事件:近期公司相關高管參加我們舉辦策略會,短期內公司空調電加熱器面臨一定壓力,未來新能源汽車和工業(yè)多晶硅電加熱器業(yè)務將成為公司民用和工業(yè)業(yè)務主要增長點。公司空調業(yè)務第四季度面臨壓力。2015年1-10月,空調行業(yè)產量9091萬臺,同比下滑9.3%,銷量9486萬臺,同比下滑6.3%,第四季度空調行業(yè)內銷量下滑幅度或擴大,空調渠道去庫存化預計將持續(xù)到2016年1-2季度,導致公司空調電加熱器業(yè)務面臨持續(xù)壓力;需求疲軟導致下游空調龍頭采購單價下降,預計全年公司空調電加熱器業(yè)務毛利率下滑2-3個百分點,我們估計空調電加熱其業(yè)務最快將可能2016年二季度逐步走出谷底。新能源汽車業(yè)務將持續(xù)快速放量。公司是新能源汽車市場中唯一的空調控制系統(tǒng)模塊生產廠家,給新能源大巴車、小型車等提供空調控制系統(tǒng),重點服務宇通、金龍等國內20多家汽車整車廠商。具體分業(yè)務看,1)新能源大巴車中,2016年一季度將批量向九龍公司供應水循環(huán)空調,公司產品占九龍公司9成以上,預計月均銷量達1000臺以上,將為公司貢獻三、四千萬收入。3)電動汽車電池電加熱零件業(yè)務中,公司已開始對力神電池公司全面供貨,占力神公司需求量的1/3以上,2016年銷量將迅速增加,可能實現翻倍增長,新源汽車板塊今年實現2000萬元以上,預計2016年將達到5000萬以上。公司2013年收購瑞吉格泰,一方面逐步實現產業(yè)轉型,進軍油氣服務業(yè)務,另一方面,瑞吉格泰與公司工業(yè)電加熱器業(yè)務領域協(xié)同性高,帶來資質、技術、客戶等資源,促進工業(yè)電加熱業(yè)務發(fā)展。預計盡管油服業(yè)務將繼續(xù)承壓,但工業(yè)多晶硅加熱器業(yè)務訂單增多,國內多晶硅工業(yè)電加熱器銷售基本被公司壟斷。定向增發(fā)完成助力公司發(fā)展。公司2015年11月以10.11元/股,非公開發(fā)行5934.7萬股,籌集資金5.99億元,且增發(fā)對象溢價發(fā)行,無鎖定期限制,用于公司海洋油氣處理項目。公司在定增完成后,存在將前期投入油氣項目資金進行置換的可能性,在傳統(tǒng)主業(yè)基礎上向上下游產業(yè)延伸,著力發(fā)展新能源汽車、智能小家電以及智能裝備制造業(yè)務。盈利預測與評級。由于增發(fā)攤薄及空調電加熱器收入可能低于預期,我們下調公司2015年—2017年每股收益0.12元、0.19元和0.26元至0.23元、0.31元和0.41元,對應的動態(tài)市盈率分別為61倍、45倍和34倍,小家電業(yè)務增長彌補空調業(yè)務下滑,新能源汽車業(yè)務發(fā)力,工業(yè)多晶硅業(yè)務持續(xù)向好,同時外延式收購與轉型預期明確,未來兩年公司業(yè)績增長潛力巨大,維持 “買入”投資評級。返回搜狐，查看更多
